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欧摩威（AUMOVIO，原大陆集团汽车子集团，2025年9月法兰克福独立上市）2026上半年财报，表面是“销售降8.9%、利润率掉到1.8%”的难看账面，实质是独立后第一年主动刮骨：用3.5亿欧元一次性和解金买断宝马旧讼，换回15亿欧元新订单与MK C2*线控制动供货延至2035年，底层运营利润率没崩。
一、账面下滑的“水分”：剔掉宝马事件看真经营
上半年调整后销售额86.49亿欧元（同比-8.9%），调整后EBIT1.57亿欧元（同比-39.8%），利润率1.8%（掉99bps）。但Q2单季若剔除宝马和解的会计影响，调整后销售额应为43亿欧元、EBIT 1.52亿欧元、利润率3.5%——与2025年Q2持平。也就是说，市场疲软+汇率+价格战吃掉的只是规模，运营杠杆其实扛住了。
销售缺口大致可拆成六块：意大利Cairo Montenotte制动工厂出售（-0.5亿欧）、用户体验屏显产品线主动砍低毛利项目（-1.3亿欧）、继承大陆的代工收入衰减（-0.66亿欧）、市场量价双杀（-4.34亿欧）、宝马事件*（-0.62亿欧）、汇率（-1.52亿欧）。其中主动缩表*占缺口约27%，不是纯需求崩塌。
二、事业群冷热分化：两翼止血，两翼造血
安全与动态控制（含MKC2线控制动）：销售34亿欧元（-9.6%），EBIT 2900万欧元（同比-81%）。其中因宝马事件直接刮走1亿欧利润，量缩与原料涨价再吃2500万欧。但若无和解特殊项，该板块利润率仍在历史中枢。
自动驾驶及出行：销售14亿欧元（-12.7%），EBIT -1400万欧元（去年同期为-200万欧）。美国销量滑坡+汇率是主因，与Aurora搞商用卡车智驾是下半年唯一故事点。
架构与网联方案（SDV区域控制器）：销售24亿欧元（-6.1%），EBIT 1.42亿欧元（+39.3%）。转型红利最硬的一块，成本管控+高毛利软件占比提升双驱动。
用户体验（座舱屏显）：销售14亿欧元（-6.3%），EBIT 1400万欧元（+30.3%）。亚洲价格战压顶，但砍掉低质项目后利润率反升。
三、宝马案：3.5亿欧买断暗雷，15亿欧订单续命线控
2026年7月30日欧摩威与宝马和解的核心有三条：欧摩威2026下半年分两期付宝马3.5亿欧元；宝马将MK C2供货延至2035年左右；宝马给欧摩威新增约15亿欧订单。
笔者认为，这笔钱不是“赔罪金”，是保住线控底盘入场券的门票。MKC2是欧摩威在新能源底盘里少数能对标博世iBooster的高壁垒零部件，丢宝马等于丢欧洲高端电车背书。短期利润表难看，长期锁住2035年前高端订单池，对独立刚满10个月的供应商来说划算。
四、全年指引下调，但非恐慌式
8月6日公司把2026预期收窄：销售额170-175亿欧元（原170-185亿欧）、利润率3.0-4.0%（原3.5-5.0%）、正常化自由现金流 5-7亿欧元（原5-8亿欧）。下调主因是Mobility Global预测2026全球轻型车产量9110万辆（同比-2.1%，欧洲-1.5%/北美-1.3%/中国-4.6%），叠加芯片采购成本居高不下及原材料价格上涨压力。
但资产负债表不差：权益率52.9%，净流动资金12亿欧元，25亿欧元循环贷到2029年，正常化自由现金流上半年1.13亿欧元（同比+34%）。不是活不下去，是主动把增长节奏压到现金流可承受区。
五、产能瘦身是真动作，不是PPT
截至2025年底欧摩威全球55座生产地点（含2025年Q4已关的德国Karben工厂，计划Q3出售、已售的意大利Cairo Montenotte制动系统工厂），公司目标2028年将生产地点压缩到少于45座。
2026年上半年已落地动作：
Q1 运营退出中国长沙工厂
Q2 完成德国Rheinböllen工厂出售
Q2 签署比利时Mechelen工厂股权出售协议（交割预计Q3）
上半年末全球生产地点降至51座。
2026年下半年待执行：
Q4 停运墨西哥Nogales工厂
Q4 停运德国Babenhausen工厂
即2026全年净退5座（中国长沙、德国Rheinböllen、比利时Mechelen、墨西哥Nogales、德国Babenhausen）。
2027年计划：
Q4 关闭德国Gifhorn工厂
Q4 关闭立陶宛Kaunas工厂
配合资本配置战略里“剩余FCF*回购股票”的承诺，逻辑链是：砍重资产→抬ROIC*→用回购还股东。这套打法像博世、采埃孚近三年的缩表路径，符合零部件百强在电动化退潮期的生存公式。
结语：这份财报该怎么读
别被1.8%利润率吓到，也别被15亿欧宝马订单嗨到。欧摩威上半年做的是“独立后清坏账”：把大陆遗留诉讼、低毛利代工、非核心工厂一次性计价出清，换一个干净的利润表从2027年起跑。
智驾群还在烧钱，架构群已能造血，线控底盘靠宝马绑住基本盘。在2026全球产量缩2.1%的逆风里，能做到剔除特殊项利润率持平去年，算及格偏上了。
注：
*宝马事件：是指欧摩威（原大陆集团汽车子集团）与宝马集团就集成制动系统历史质保纠纷达成的和解。2026年7月30日，欧摩威同意向宝马支付3.5亿欧元和解金（分两期支付），了结2024年涉及153万辆宝马车型的制动召回事件。
*MK C2：是欧摩威推出的一款集成式线控制动系统，将主缸、制动助力器以及防抱死制动系统（ABS）和电子稳定控制系统（ESC）等控制功能集成于一个紧凑的轻量化模块中，是替代真空助力泵的电液制动核心件。
*主动缩表 = 主动砍掉不赚钱的业务和工厂，把占用的钱收回来。
在欧摩威这里，特指三件事：
卖厂：关掉/卖掉长沙、意大利制动厂等低效工厂（重资产）。
砍业务：停掉低毛利的显示屏项目和老旧的代工订单（低毛利）。
回血：把省下来的钱，要么还债，要么回购股票发给股东。
*FCF：是自由现金流（Free Cash Flow）的缩写，指企业在维持正常运营和必要资本投资后，实际可自由支配并分配给股东与债权人的剩余现金。
*ROIC：（Return on Invested Capital）的缩写，即投入资本回报率，是衡量企业利用全部投入资本（含股东权益与有息负债）创造经营利润效率的核心财务指标。
*本文中所有的图片均来自网络。
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